【券商聚焦】浙商证券维持贝壳-W(02423)“买入”评级 目标价上调至60港元-观点

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金吾财讯|浙商证券发布研报指，贝壳-W(02423.HK)2026年第一季度业绩验证效率驱动逻辑，存量房业务展现强韧性，盈利质量创七个季度新高。维持“买入”评级，目标价上调至60港元。研报指出，公司Q1净收入189亿元，同比下降19.0%，但净利润12.55亿元，同比增长46.7%。毛利率从20.7%提升至24.1%，经营利润率从2.5%提升至6.7%，经调整经营利润率从4.9%提升至8.8%。费用降幅超收入，营业成本与运营费用分别同比下降22.6%和22.3%，经营杠杆释放。存量房业务净收入61亿元，同比下降10.7%，降幅小于整体收入；平台服务、加盟服务及其他增值服务收入逆势增长3.8%，显示网络效应深化。新房业务净收入51亿元，同比下降37.0%，费率维持稳定，收入结构向非周期业务转型。非房业务方面，家装家居贡献利润率提升至36.2%，房屋租赁服务贡献利润率从约6.7%大幅改善至约14.8%，规模效应与模式转型释放利润弹性。截至2026年3月31日，公司现金及短期投资合计539亿元。一季度斥资约1.95亿美元回购股票，同比增长约40%。浙商证券调整2026年盈利预测，预计归母净利润48亿元，None-GAAP净利润约76亿元，基于历史PE估值上调目标价至60港元。风险提示：佣金费率下滑影响利润；家装盈利改善不显著；二手房低价成交拉低均价。

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