【券商聚焦】财通证券首予龙源电力买入评级 指行业修复趋势明显

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金吾财讯|财通证券发布研报指，龙源电力(00916.HK)作为中国最早开发风电的专业化公司，始终保持着风电运营商的行业头部地位，截止2025年底控股装机容量46.0GW。公司发电量增长由装机容量驱动，新增装机具有周期性，受抢装效应与集团资产注入驱动；风电利用小时数则与弃风率周期共振，并受风能资源丰枯扰动。研报核心观点认为，行业修复趋势明显。新能源全面入市导致市场价格下降、企业亏损加剧，在亏损压力下，差异化结算机制的兜底作用将迫使机制电价上调、机制电量扩容，以提升补偿水平。该机构指出，2026-2027年机制电价抬升、机制电量扩容趋势确定，例如甘肃省2027年增量项目风光机制电价以上限成交，山东省2026年光伏机制电价回升且电量规模扩容超110%。研报提及，公司应收账款“堰塞湖”有望逐步回落。公司补贴欠款占营收比重较高，坏账计提比例偏低，因此补贴回款进度对经营和现金流至关重要。目前已有可比公司发布可再生能源补贴资金回收公告且增幅较大，预计今年补贴回款仍会陆续发放，从而改善公司现金流。盈利预测方面，财通证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为48.89亿元、55.17亿元、62.59亿元人民币。对应EPS分别为0.58、0.66、0.75元人民币，对应当前PE分别为8.15、7.22、6.36倍。该机构首次覆盖龙源电力，给予“买入”评级，未给出具体目标价。收盘价报5.54港元。风险方面，研报提示需关注风能光照资源大幅波动、新增装机不及预期、平均上网电价大幅波动以及可再生能源补贴回款不及预期等因素。

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