华侨城A减值释放后文旅业务将成业绩底盘

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最新业绩预告显示，华侨城A 2026年上半年预计归母净利润为-42亿至-34亿元，主要因公司坚持强去化促回款策略，并对存在减值迹象的资产计提准备。目前公司处于减值压力集中释放期，业绩延续亏损态势，但近三年经营活动净现金流持续为正，2023至2025年分别净流入34亿、54亿和125亿元。

一份券商研报指出，公司当前虽处于业绩低谷，但房地产业务拖累有望逐步减弱。研报认为，2025年已计提约100亿元减值准备，存货减值比例达12%处于较高水平，后续减值规模将下降。随着存量项目去化，销售结转规模减少，且毛利率可能已接近底部，房地产对利润的负面影响将逐步收缩。

研报指出，文旅业务短期虽受游客接待量同比下降4.1%影响，但2025下半年毛利率已环比改善，长期来看具备稀缺性。2025年文旅综合业务营收214亿元，占总营收比重达68%，有望成为公司经营底盘和营收压舱石。公司还加速布局轻资产模式，2025年签约7个市场化项目，将进一步提升运营效率。

此外，公司动态显示流动性压力有望缓和，近期获得集团400亿循环借款额度，且集团获得多家央企支持。研报认为，在减值集中释放完成后，文旅业务对业绩和资产估值的支撑将逐步显现，基于信用风险的估值折价有望缓释，2028年归母净利润有望转正。这一系列积极变化将成为影响公司股价的核心因素。

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